我们注意到，在动车事故发生后，投资者对中国南车股份有限公司今后的生产经营和订单变化、国家铁路发展规划，以及公司定向增发的变化等问题非常关注。我们于8月11日下午进行了中报电话会议，中国南车董事会办公室主任郑胜通过电话会议与投资者进行沟通，有十余家机构的二十余人参与了这次电话会议。我们做了会议纪要。

南车公司高管对南车未来发展进行了展望。虽然近期行业负面消息不断，但公司一切经营管理都很正常，也没有调整公司“十二五”规划的打算。总体来看，公司上半年经营情况正常。实现归属于母公司股东的净利润20.45亿元，增长85.08%，每股收益0.17元。公司的目标是2011年做到800亿元收入、2012年1000亿元、2013年1200亿元、2015年1500亿元。市场对中国铁路的刚需依然存在，因此公司对完成收入目标仍然非常有信心。

动车组业务只是南车六大业务板块之一，2010年收入占比22%，因此该业务实际造成的冲击较小。南车计划新产业到“十二五”末要达到300亿元收入，20%收入占比。海外业务方面，“十二五”末计划达到250亿-300亿元收入规模，收入占比15%～20%。城轨地铁业务也将是增长较快的一块。此外，南车希望国铁收入的占比降到50%以下，减小铁道部单一大客户的风险。

我们认为南车的基本面仍然良好，业绩仍有保证，维持对南车2011-2013年0.34元、0.45元、0.56元EPS（每股收益）的预测。公司目前股价对应2011年PE（市盈率）仅16倍，长期来看风险较小。给予公司目标价6.8元，并维持对其“增持”的投资评级。其短期股价可能会有波动，但如果出现非理性下跌则是配置良机。

昨日中国南车报收于5.38元/股，跌2.00%。

铁路改革利弊：

　　南车营销成本将加大

　　问：针对最近国务院对铁路行业的几点要求，南车如何应对？目前的主要看法如何？

　　答：从温总理主持召开的国务院常务会议来看，主要提到了三项措施。一是要开展铁路安全大检查；二是适当降低新建高速铁路初期运营速度；三是对已批准但尚未开通的铁路项目，需组织系统的安全性评估，对已受理的项目需进行深入论证。

　　南车的看法，对第一点，安全大检查本来定期都有进行。对第二点，国务院的措施能够增加磨合时间，增大安全余量。过了磨合期之后，速度还是有可能恢复的。对第三点，铁道部之前就已经提出“保在建、重配套、上必须”，年初就已经在执行，影响早已体现。

　　总的来看，南车认为该会议是转折性的会议，对刘志军（曾任铁道部部长）时代的大跨越进行了纠偏，但仍然强调要发展铁路。铁路大的规划没有做调整，只是发展速度均衡化。铁道部今后的工作，就是要使铁路建设均衡化、常态化、正常化。

　　问：听闻地铁审批比以前要严格，请问是否对南车经营产生影响？

　　答：从未听说审批较以前慢的情况。城轨地铁目前处在一个高速发展期，“十二五”期间累计运营里程将达到3000公里以上，“十二五”期间投资将达到1.16万亿元的水平。城轨地铁列车将是今后一段时间南车重点发展的板块。目前公司城轨地铁车辆订单接近250亿元，增幅明显。公司占据国内70.7%的市场份额，优势明显。

　　问：动车组事故后，铁道部是否会进行制度上的一些改革？对南车的影响如何？

　　答：盛部长（铁道部部长盛光祖）在上任后，一直在加快铁路系统的改革，也提出过各个路局经营权主体的下放。但从目前的情况来看，没有过于激进。新造车的采购可能仍由铁道部统一进行，车辆修理可能会下放到各个路局进行管理。

　　这些改革可提升南车的市场化水平，南车的产品物美价廉，优势明显。弊端是：铁路有18个路局，导致公司的营销成本加大。

　　问：南车的海外业务增长较快，主要是什么产品？此次事故对出口的影响如何？

　　答：海外出口的产品包括电力机车、客车、货车、动车组和城轨地铁车辆。动车组事故对出口的影响不明显，目前公司未接到海外延期交付等请求。海外部分国家决策时间过长，短期内很难形成现实需求。等到需求形成了，事件性影响也早就结束了。

　　北车380BL列车暂停交付

　　南车面临急迫生产任务

　　问：南车最近动车组订单情况的变化如何？

　　答：从公司对250公里、380公里动车组技术的消化吸收和掌握程度来看，动车组有6-8个月的订单准备期便已足够。公司目前动车组订单已排到明年三季度，因此有充裕的时间等待后续的动车组订单产生。从2012年的情况来看，京广线北段（北武线）、哈大线都还没有动车组订单产生，明年大额订单是可以预期的。

　　问：北车公告暂停交付380公里的动车组，请问南车有无类似的计划？

　　答：我们对自己的产品有着充分的信心。从京沪线运行以来的车辆故障分布情况来看，一共35起的车辆故障中，有34起都是北车的车辆故障，南车仅有一起，证明了南车的产品质量还是非常可靠的。公司认为类似的事情不会出现在南车身上。

　　问：北车暂缓交付，是否会增加南车的订单？

　　答：目前来看还不明朗，但概率较大。实际上包括京沪线在内，很多线在开通时，都是调用其他线路的车子，车子本身是不够用的。如果北车的380BL列车暂停交付，南车会面临较为急迫的生产任务。

　　问：南车有无统计过各个铁路局机车、客车、货车的缺口数有多少？

　　答：没有准确的数据。但货车市场满足率只有40%，缺口非常大是不争的事实。大功率机车方面，每年有2000台左右的缺口，其中对南车的需求量就在1000台左右，主要有和谐号HXD1B、HXD1C、HXD1D三种大功率机车的型号。

　　货车与国民经济发展关系密切，发展潜力大，预计今年需求能够回到2008年最好时的水平。客车维持稳定。

　　高铁降速运行，不产生车的种类需求变化，只是把车子降回设计时速运行。对南车车辆需求的影响不明显。

　　暂未对增发方案

　　做任何调整

　　问：南车的股东会延迟到9月份，公司对增发事宜如何看？

　　答：推迟的主要原因还是动车组事故。因为现在国家安全总局调查组需要到9月中旬才有一个调查结果。从我们自己掌握的情况来看，通信信号和管理的问题概率较大，和南车的车辆无关。但是高铁是一个大的系统，局部出了问题会影响整个系统的运转和整个行业的发展。因此我们判断还是需要给投资者一个更充分的沟通交流和了解公司未来发展的时间。因此我们决定把股东会推迟到9月29日。在这段时间内我们会与投资者有一个更加充分的沟通。公司到目前为止没有对增发方案做任何调整。

　　问：南车上半年应收账款增加较快，而铁道部目前负债较多，公司对其风险如何看待？

　　答：铁道部目前约58%的负债率，尚在可接受范围内。铁道部有政府功能，不必太担心其支付能力。其还款只是时间问题。铁道部是公司单一最大客户，在其结款方式改变前，公司的收款方式也不会变。地方政府对城轨地铁订单也从未出现拖欠情况，风险较低。

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